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大行看佳兆業 | 西南證券:負債結構優化超預期 上調佳兆業至買入評級
發布時間:2019-05-22 來源:佳兆業集團

5月22日,西南證券發布研究報告指出,佳兆業集團(1638.HK)信用評級持續改善,負債結構優化超預期,決定上調佳兆業集團至買入評級,目标價為4.20港元。

該機構預計佳兆業2019-2021年EPS分别為0.56元、0.65元、0.72元。考慮公司土儲貨值充裕,盈利能力和杠杆比率持續改善,給予公司2019年6.5倍PE估值。


信用評級持續改善 融資成本将優化

5月16日前後,佳兆業獲得穆迪首次授予“B1”穩定的信貸評級,标準普爾給予公司“B”穩定的信貸評級,以及惠譽首次給予公司“B”穩定的信貸評級。西南證券認為,持續獲得國際信貸評級機構的認可,佳兆業融資成本将更進一步優化。

随着信用評級得以改善以及業績的進一步釋放,2019年公司淨負債率和融資成本更待進一步降低,而毛利率和淨利率預計同比穩步提升。


銷售增速依舊亮眼 可售貨值充沛

2019年前四個月,佳兆業累計實現銷售金額205.3億元,同比增長68.9%,實現銷售面積約106.3萬平方米,同比增長38.4%,累計銷售均價為19324元/平方米,同比增長22.1%。


2019年4月單月銷售金額和銷售面積為66.9億元和29.5萬平方米,單月銷售均價為22653元/平方米。2018年公司實現權益合約銷售金額700.6億元,同比增長56.7%,銷售單價為18,261元/平方米。西南證券表示,2019年可售貨值約1580億元,權益銷售目标為875億元,随着三季度公司推盤高峰的到來,全年銷售目标達成可期。


舊改持續轉化 加碼布局強二線城市

該機構指出,2019年佳兆業積極擴充土地儲備,持續加碼強二線城市布局。2019年1-4月,佳兆業加大了在重慶、東莞、南京、蘇州、杭州等城市的布局,前四月累計拿地約160萬方(包括兩個舊改項目),權益代價約64億元。2018年權益拿地金額為157.8億,計容建面332萬方。截至2018年底,公司土地儲備為2400萬方,其中大灣區占比54%,土地儲備總貨值4640億元,其中73%位于大灣區。

截至2018年末,佳兆業舊改項目共計119個,尚有約3005萬平方米舊改項目尚未納入土儲(未實現供地,但已完成立項,曆史舊改轉化率高達80%以上),對應可售貨值約為1.8萬億元,舊改項目主要位于深圳、廣州、中山市、惠州。2019-2020年,公司預計10個項目可實現供地,對應可售貨值約1000億元。

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